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小摩收下9.2億美元天價罰單背後,是一場大型市場整治活動

 發布時間:2020-09-30 13:26:23

上周,曾報導過,由於旗下交易員存在操縱金、銀和其他貴金屬價格等行為,華爾街頂級投行摩根大通可能被處於高達10億美元的天價罰款。

如今,罰單終於正式出爐了。香港時間週二晚間,市場消息稱摩根大通在交易欺詐案中面臨高達9.2億美元的罰款,創歷史之最。

而根據美國司法部的聲明,小摩在美國國債交易中的欺詐行為造成了1.05億美元的損失,在貴金屬交易中造成了2.06億美元的損失。

過去這些年,摩根大通、瑞銀、花旗、德銀等等頂級投行先後被罰,市場操縱案層出不窮,這讓交易者對市場環境感到相當擔憂。從此次小摩受到天價罰單來看,監管機構是否會真的下定決心,整治市場環境呢?

01醜聞不斷,監管機構早已盯上小摩

根據美國司法部的說法,摩根大通同意支付9.2億美元的罰款,且承認該行15名交易員存在與操縱貴金屬和美國國債市場有關的欺詐行為。據悉,美國國會在2010年通過了“多德·弗蘭克”法案改革方案,將欺詐定為非法行為,並賦予監管機構更多開展調查和處罰的權力。

根據華爾街日報的報導,美國司法部、美國商品期貨交易委員會(CFTC)和美國證交會(SEC)聯合對此事展開了調查。針對最終的判罰,CFTC表示,這是該機構有史以來對市場欺詐行為開出的最大一張罰單。

CFTC在聲明中指出,摩根大通需要支付的這9.2億罰款包括4.364億美元的監管罰金,3.117億美元的賠償金以及追繳的超過1.72億美元非法所得。美國司法部則表示,將從罰金中撥出3億美元,作為該欺詐案中潛在受害者申請救濟的備用補償資金。

CFTC主席塔伯特(Heath Tarbert)強調,CFTC承諾將嚴厲打擊所有故意違反監管規則的機構或個人,“無論他們是誰”。

事實上,早在去年就有4名摩根大通貴金屬交易員被指控和市場欺詐案相關,具體罪狀包括敲詐勒索、操縱市場價格等,但其中兩名被告拒不認罪。此外,在過去兩年間,還有另外兩名摩根大通前交易員先後承認了自己與貴金屬期貨欺詐案相關的罪行。

上述現象,讓監管機構對小摩的交易員團隊產生了極大的懷疑,並堅持深入追查。

而經過深入的調查之後,對於小摩交易員的具體違規操作,相關機構也作出詳細解讀。

SEC表示,除了操縱金銀等貴金屬價格外,對摩根大通的指控還包括其交易員在20152016年期間操縱美國國債價格。根據SEC的調查報告,當中涉及的金額高達20萬億美元(包括美國國債和其他證券票據),相關數據也得到了美國司法部的證實。

CFTC稱,這一系列欺詐案至少歷時8年,涉及數十萬份貴金屬和美國國債期貨合約的誤導性交易指令。涉案的摩根大通交易員一直在知情的情況下在電子交易平臺輸入不打算實行的交易指令,希望用虛高的即時價格欺騙其他交易員,營造錯誤的市場供需信號。

為了方便各位交易者瞭解這種欺詐方式,金融博客零對沖為大家舉了一個例子:

假如一位交易員想要賣出一大批近月黃金期貨合約,他可能會在交易中加入數十個買入指令,試圖推高價格,以達到他的賣出報價。這種操作方式的訣竅在於,交易員可以人為修改指令,確保這些欺詐性報價和訂單不被發現——如果沒有監管機構介入的話。

美國司法部則指出,演算法交易的盛行在某種程度上為欺詐行為提供的庇護。

根據司法部的調查,交易員有時會在一個交易場所輸入誤導性指令,希望在另一個平臺上以更好的價格輕鬆完成指令。這種欺詐行為,常常能輕鬆騙過依靠演算法模型執行指令的交易員,導致他們無法判斷指令的真偽。

02欺詐案此起彼伏,市場有多危險?

不得不說,市場最近被爆出的欺詐案、操縱案實在太多了。

925日,前德意志銀行交易員塞德裏克·查努(Cedric Chanu)和詹姆士·沃利(James Vorley)因操縱黃金和白銀價格被定罪,罪名同樣是發出虛假交易訂單,操縱貴金屬價格(在2008年到2013年間)。

今年5月份,美國銀行、巴克萊銀行、法巴銀行、花旗、瑞士信貸、德銀、高盛、匯豐控股、摩根大通、摩根士丹利等16家頂級投行涉案的大型外匯操縱案上訴被駁回,這些投行被指控於20032013年期間操控外匯交易市場。

今年1月,匯豐的兩名交易員出售了自己持有的4100萬歐元(約合4500萬美元)的自營頭寸,以犧牲客戶的損失為代價讓自己獲利。

類似的案例,還有很多很多……不過最聳人聽聞的是,根據零對沖的分析,各國央行也有與大型經紀商勾結,操縱市場價格的嫌疑。

當然,最經典的還要數2014年的黃金白銀價格操縱案。

20147月,加拿大豐業銀行、巴克萊銀行、德銀、匯豐和法興銀行被控操縱黃金定盤價。指控稱,自200411日起至今,五大行就自行操縱黃金及黃金衍生品合約的價格,並從中獲利。

同年8月份,倫敦金銀市場協會(LBMA)正式棄用倫敦白銀定價機制,但在不久之後就有投資者起訴匯豐、加拿大豐業銀行和德銀聯合操縱白銀價格。

當時有分析機構挖掘了大量證據,包括實物黃金、COMEX黃金期貨和倫敦現貨黃金定價的背離。如下圖所示,20126月定價窗口期間,金價總在當地時間15:00左右出現異常波動,這是明顯的價格操縱信號。翻看歷史數據可以發現,相似的例子不勝枚舉。

而更令交易者感到無奈的是,不少交易員根本不認為自己的行為是錯誤的。

根據外媒爆料,在庭審中,摩根大通前首席貴金屬交易員辯稱,他被指控的所謂“欺詐”行為是賣方交易商為避開高頻做市商而採取的一種“不可避免”的做法。

日前同樣遭到指控和處罰的德銀交易員則認為,這種通過虛假交易指令推高(或壓低)資產價格的行為太常見了,他根本沒有意識到這是一個錯誤。

好在,從此次開出的天價罰單來看,監管機構是下定決心要和這些違規行為鬥到底了。

03乖乖認罰,小摩嗅到了別樣信號?

綜上所述,此次小摩乖乖認罰,除了彰顯出CFTCSEC等監管機構的威懾力之外,或許還有更深層次的意味。

華爾街日報認為,此次處罰體現了監管機構自2014年開始重拳打擊電子欺詐行為的決心,以及投行的忌憚心理。

數據顯示,2014年以來,美國司法部一共對超過20個市場參與者發出與欺詐相關的指控,在小摩的天價罰單出爐之前,監管機構已經對銀行和其他金融機構與欺詐相關的違規行為共計開出超過10億美元罰單。

總而言之,收緊監管是大勢所趨,華爾街的一眾大鱷不可能沒有感覺。

零對沖報導指出,自從2018年以來,監管機構就開始通過跟蹤線索和提取嫌疑人的交易數據,建立一個龐大的資料庫,通過對原始數據的深入分析打擊一切欺詐和操縱市場的行為。

對於CFTC來說,這是一個很大的突破。

由於期貨市場交易量大,且交易指令的下達相當頻繁,一些細微的錯漏幾乎很難被發現,潛在的操縱行為這才得以隱藏。但在獲得政府賦權之後,監管機構通過對交易數據和交易員進行大數據分析,很快就可以對可疑人員和交易案例進行分類,繼而展開深入調查。

對於監管機構的嚴厲處罰,很多業內人士都發表了自己的看法。

交易監督和風險管理軟體提供商Eventus Systems Inc.的首席執行官特拉維斯•施瓦布(Travis Schwab)認為,監管機構對摩根大通的處罰表明,操縱市場的欺詐行為現在要承擔更嚴重的後果。對於生活在被大鱷支配的陰影下的交易者來說,收緊監管,絕對是一個積極信號。

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